由于國儲拋儲的節奏比市場(chǎng)預期晚了1個(gè)月，導致部分紡織企業(yè)棉花庫存出現不足，在拋儲前必須補充棉花庫存。
在棉價(jià)上漲以前，我們發(fā)現，和棉花需求密切相關(guān)的三個(gè)價(jià)差均有利于提升棉花需求，但近期的上漲導致這些因素正在逐步消失。從內外棉價(jià)差來(lái)看，由于近期外棉也上漲明顯，目前內外棉現貨價(jià)差還維持低位。但由于期貨市場(chǎng)上漲明顯，期現價(jià)差逆轉，目前期貨價(jià)格已經(jīng)比外棉進(jìn)口價(jià)高出近700元/噸。此外，棉花和滌綸短纖以及粘膠短纖的價(jià)差近期均出現較大變化。如與滌綸短纖的價(jià)差由前期的4700元擴大到目前的5400元，與粘膠短纖的價(jià)差由前期的2000元縮小至目前的1300元。
如以期貨價(jià)格計算，變化更大。在這樣的情況下，由于比較優(yōu)勢帶來(lái)的棉花需求提升，可能會(huì )被價(jià)格快速上行所限制。國內紡織企業(yè)在近年的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，已經(jīng)養成低庫存運作的習慣，在預期國儲即將拋售的情況下，更是進(jìn)一步壓低庫存，普遍保有的棉花庫存在1個(gè)月以?xún)�，甚至只�?個(gè)星期。所以，4月初以來(lái)，補庫導致現貨市場(chǎng)出現上漲。截至目前，市面上現貨棉花較3月底普遍上漲800元/噸左右。
今年國儲將拋儲200萬(wàn)噸左右儲備棉的規模，可以有效滿(mǎn)足棉花市場(chǎng)供需緊張的狀況。但從拋儲政策的細節來(lái)看，實(shí)際上暗藏利多。首先，拋儲政策出臺的時(shí)間節奏遠慢于市場(chǎng)預期。國家拋儲時(shí)間推遲到5月初，較市場(chǎng)預期晚了整整一個(gè)月。這就意味著(zhù)現貨市場(chǎng)又多了一個(gè)月時(shí)間只能消耗新棉，有效供應減少。
其次，拋儲初期將以進(jìn)口棉為主。由于進(jìn)口棉品質(zhì)較高，其和今年現貨市場(chǎng)的主流棉花并不直接構成競爭關(guān)系，實(shí)際上并不能打壓市場(chǎng)。如果進(jìn)口棉拋售的時(shí)間維持一個(gè)月，則意味著(zhù)今年的新花又多了一個(gè)月的時(shí)間沒(méi)有競爭對手，也有利于新花去庫存。
最后，今年拋儲將以國際國內現貨價(jià)格指數加權調整的方式確定拋售底價(jià)，是一個(gè)變動(dòng)的價(jià)格，會(huì )跟隨市場(chǎng)的波動(dòng)而波動(dòng)。最初，市場(chǎng)都以利空來(lái)解讀該政策，認為其會(huì )導致拋儲價(jià)形成螺旋下跌的走勢。但市場(chǎng)現在意識到，拋儲價(jià)也可能出現螺旋上升的走勢。相反，如果國家設定一個(gè)固定價(jià)格拋儲，則為現貨市場(chǎng)的價(jià)格設定了一個(gè)天花板，會(huì )限制價(jià)格的上漲。
前期的快速上漲是對現貨市場(chǎng)緊張、拋儲政策利好的反映，但過(guò)快的上漲也透支了未來(lái)的預期。一方面，由于棉價(jià)上漲，導致目前國內期貨棉的相對價(jià)值降低，將導致需求下降。另一方面，5月3日國儲即將開(kāi)始拋儲，將有效緩解現貨市場(chǎng)的緊張程度，對期貨市場(chǎng)的狂熱氛圍進(jìn)行打壓。綜合來(lái)看，筆者認為，近期棉花回調的壓力增大，但長(cháng)期來(lái)看，今年棉花減產(chǎn)，對進(jìn)口棉的控制以及對進(jìn)口棉紗的擠出，使得后期棉花價(jià)格會(huì )相對保持堅挺。 |
